四环医药：医美+创新药+仿制药 三足鼎力

医美产业笔记导读：

      随着“颜值时代”的到来，大量玩家涌入医美行业，政策监管紧密出台。在此背景下，那些具有出众研发实力及产品注册能力的行业龙头更有机会从中脱颖而出，因而也更值得关注。

      四环医药6月1日公告，集团旗下非全资附属公司惠升生物已成功完成由国寿大健康基金、天津远翼永宣、天津远翼吉茂及银杏资本组成的作为A轮投资者以增资方式进行的首轮融资。根据本次增资协议，四位投资方以五亿元的代价认购惠升生物新发行的3333.33万股的股份。本次增资结束后，惠升生物的注册资本增加至人民币3.33亿元，整体投后估值为50亿元，其中本集团所占惠升生物的股权比例为68.4%，四位投资方共占惠升生物的股权比例为10%。

      此前有消息称华润集团正与四环医药私有化进行谈判，以及相关估值、私有化作价等信息，针对此传闻，四环医药表示：“私有化等新闻内容不属实，四环医药并未与华润集团或其他任何机构或组织商讨上述事项，亦没有计划将本集团私有化。”

      四环医药成立于2006年，是一家从事药品业务的香港投资控股公司。公司主要从事研发、制造及销售药品，产品覆盖心脑血管、中枢神经系统、新陈代谢、肿瘤及抗感染领域。

      其中，2021年，四环医药医美业务营收及净利润分别为约3.99亿元及约2.49亿元，同比分别增长1383.3%及971.1%。据悉，医美业务营收增长主要来自Hugel生产、渼颜空间独家代理的注射用A型肉毒毒素Letybo。

      不过值得注意的是，与医美业务亮眼的表现相比，公司主营业务的制药业务净利润却表现不佳。据计算， 2021年，四环医药的制药板块净利润同比下降约2.81亿元。

多产品布局 医美业务呈现明显增长

      近年来，四环医药还不断布局医美领域业务。据悉，四环医药自2014年就开始涉足医美业务，当时公司与韩国Hugel签署了肉毒素和玻尿酸两个品牌的中国独家代理权后，正式开展了公司在医美领域的发展。

      截至目前，四环医药通过自研、并购合作以及授权等多种方式布局医美，产品涵盖光电、肉毒素、填充剂等。旗下医美子公司渼颜空间目前已有十余款医美产品。

      四环医药4月19日发布的2021年年报显示，公司2021年实现营业收入32.91亿元，同比增长33.08%，归属母公司净利润4.17亿元，同比下降12.01%，基本每股收益0.04元。

      在医美端，四环医药打造了领先行业的“注射类+光电类+器械+药品+针剂”的医美全生命周期产品矩阵。全生命周期布局的好处在于两点：其一，利用渠道的共享价值，可以实现产品的快速导入，起到快速覆盖的作用，也就是1+1>2的效果；其二，也有利于增加客户粘性，树立品牌粘性，延长产品的生命周期。

      在今年上半年，医美龙头四环医药多款自研医美产品相继获批，产品管线加速落地。先是2月28日，公司的三款医用疤痕修复类产品获医疗器械注册证，随后两日，公司分别有三款含III型胶原蛋白成分的皮肤修复类产品和四款医用皮肤护理敷料敷贴类产品获医疗器械注册证。

      在短短三天时间内，四环医药10款皮肤修复及疤痕修复的产品获批上市，显示出其在产品研发及快速注册上的强劲实力。同时也说明公司自研管线进入收获期，正在快速落地，四环医药在医美行业的产品布局逐渐完善，巩固了其作为医美领头羊的地位。

十年孵化之路，创新药厚积薄发

      早在10年前，四环医药就开始布局创新药。

      自2012年完成对轩竹生物的全资收购开始，四环医药就全力攻关具有高技术壁垒的肿瘤创新药研发及糖尿病新药研发。至今，已总计投入超过25亿元，并孵化了两个已经成熟的创新药研发平台：轩竹生物及惠升生物。

      6月1日，四环医药公布，集团旗下非全资附属公司吉林惠升生物制药有限公司已成功完成A轮融资。根据本次增资协议，四位投资方以人民币5亿元的代价认购惠升生物新发行的3333.3333万股的股份。本次增资结束后，惠升生物整体投后估值为人民币50亿元，其中集团所占惠升生物的股权比例为68.4%。据悉，惠升生物是国内大型医药及医美集团四环医药旗下专注糖尿病及并发症领域的生物医药公司。

      在创新药端，公司则是通过子公司轩竹生物和惠升生物双轮驱动。其中，轩竹生物主要负责肿瘤药物、代谢及抗感染药物的研发，惠升生物则专注糖尿病领域的攻坚战，共计超过20条创新产品管线在研。

自我造血 仿制药成现金奶牛

      四环医药的仿制药业务起到了“现金奶牛”的作用，这一板块业务的收入和利润持续增长，为创新药平台的发展提供强有力的支持。

      2021年全年四环医药仿制药业务板块收入达25.98亿元，同比增长18.2%。

      在过往的发展中，四环医药积累了大量仿制药产品。重点核心品种马来酸桂呱齐特注射液通过1301例的大型确证性临床研究获批用于新适应症，证明了其作为脑血管病治疗用药的临床价值，也是目前国内开展药品上市后临床研究以来，唯一获批的脑卒中治疗领域的药品。

      高技术壁垒产品非PVC粉液双室袋已有四个品规获批。该产品研发技术壁垒高、开发周期长，预期正式上市销售后将实现快速增长。

      在现代中药及工业大麻领域，四环医药旗下的澳康药业拥有164个批准文号的中药及化药生产品种，其中128个品种是国家医保品种，4个全国独家品种。

      截至2021年结束，四环医药拥有现金及现金等价物约为56.82亿元，负债比12.6%，财务非常稳健；研发开支8.68亿元，按现在的现金储备，还能烧个几年不成问题。

      基于以上三点，四环医药确实拥有成为一家医美巨头的潜力，但其成功依然需要基于多个条件之上。医美之外，四环医药在创新药和仿制药上依然拥有很多优势，三大板块协同合作都将为医美业务的成功锦上添花，也会同步促进发展。